四季度黄金配置价值凸显

　　四季度黄金走势将受通胀预期和衰退预期的共同影响。美国8月CPI数据高于市场预期，具体来看：8月CPI同比上涨8.3%，高于市场预期8.1%；CPI环比上涨0.1%，高于市场预期-0.1%；核心CPI同比上涨6.3%，高于市场预期6.1%；核心CPI环比上涨0.6%，高于市场预期0.3%。虽然能源价格下降带动CPI见顶回落，但通胀粘性较大，短期内通胀回落速度较慢，美联储预计保持较快的紧缩节奏。欧央行9月加息75个基点，符合市场预期，为1999年以来最大加息幅度。虽然欧央行加大紧缩力度，但欧元相对美元仍然弱势，主要是因为在能源危机的影响下，欧元区经济衰退的概率更大，经济基本面更弱，欧元区也难以承受持续的大幅加息。

　　因此，由于短期内美国经济表现仍有韧性，美元指数或将保持强势，实际利率也维持高位，黄金仍继续承压。但从今年年底到明年来看，美国通胀在明年上半年有望加速回落。随着通胀压力减轻，美联储加息节奏也逐步放缓，美元指数和实际利率见顶回落。欧洲经济衰退或比美国更早到来，目前欧洲能源危机愈演愈烈，最早在今年年底可能就进入衰退，欧债危机风险也进一步加剧。美国经济年内衰退概率较小，在明年进入衰退可能性较大。如果欧美经济步入衰退，黄金的避险属性凸显。

　　综上，我们认为短期内黄金或仍处于较弱格局，但从中长期来看，黄金配置价值凸显，因此四季度或是较好的布局时机。